Вопрос «куда инвестировать» с января приобрёл особую актуальность: процентные ставки в экономике слишком высоки, рынок недвижимости постепенно лишается господдержки, а сигнал SOS от публичных девелоперов и обращения к властям за льготами ещё более отваживают инвесторов от этого рынка. Рынки акций и облигаций тоже находятся под давлением высоких ставок и, как следствие, непривычно крепкого курса рубля, глядя на которые часть инвесторов предпочитает хранить деньги в «сберегательной кассе», а не вкладывать их в развитие бизнеса. Цены на драгметаллы бьют рекорды, но ралли на то и ралли, что может закончиться в любой момент. Что делать инвестору?

Ответ может показаться довольно банальным, но оптимальной стратегией и решением в этом году может стать сбалансированный подход и формирование портфеля с диверсификацией вложений по разным классам активов. Все помнят про одну корзину и яйца, но эта истина становится принципиально важной в условиях непредсказуемости: распределение инвестиций позволяет получить предсказуемый купонный доход от позиций в облигациях, дивиденды по акциям и не коррелируемую с ними доходность от инвестиций в альтернативные классы активов.

Облигации в такой корзине способствуют снижению общей волатильности портфеля и при дальнейшем снижении ключевой ставки Банка России могут наряду с акциями принести дополнительную доходность за счет повышения их курсовой стоимости. С акциями ситуация выглядит немного сложнее: в начале 2026 года позитивные ожидания в отношении перспектив российского фондового рынка инвесторы в основном связывают с дальнейшим смягчением денежно-кредитной политики Банка России и с потенциальной разрядкой геополитической напряженности. Между тем существенного прогресса в вопросе урегулирования украинского конфликта пока не просматривается, тогда как опубликованные в начале года макроэкономические данные не позволяют рассчитывать на быстрое смягчение денежно-кредитных условий в экономике.

В процессе нормализации денежно-кредитной политики Банк России руководствуется прежде всего данными по инфляции потребительских цен, которая в январе текущего года составила около 2% по сравнению с предыдущим месяцем. Опубликованные за последнее время другие макроэкономические показатели отражают рост ВВП в декабре 2025 года на 1,9% по сравнению с декабрем 2024 года, рекордно низкий уровень безработицы, который составил 2,2% в декабре 2025 года, относительно высокие темпы роста корпоративного кредитования, которое увеличилось за 2025 год на 11,6%. Кроме того, в экономике в начале года сохраняется сильный бюджетный импульс, дефицит федерального бюджета в начале года составил 1,7 трлн рублей на фоне опережающего финансирования расходов внутри года.

Между тем низшая фаза спада в секторе недвижимости может быть пройдена в 2026 году на фоне смягчения денежно-кредитной политики Банка России.

На этом фоне у регулятора сейчас нет очевидных стимулов для снижения ключевой ставки ускоренными темпами. Банк России может выдержать паузу на заседании в феврале и, возможно, в марте, чтобы оценить инфляционный эффект от повышения налоговой нагрузки в начале года и получить более полную статистику. От поступающей статистики во многом будет зависеть дальнейшая траектория ключевой ставки, в то время как ожидания снижения ставки в направлении 12% или даже 10% могут оказаться излишне оптимистичными.

Таким образом, покупка долгосрочных облигаций на данном этапе может оказаться преждевременной с учетом того, что высокие процентные ставки, вероятно, сохранятся в первой половине года. Кроме того, в условиях высоких ставок в экономике решающее значение будет иметь кредитное качество эмитентов.

Между тем среднесрочные облигации (сроком погашения от трех до семи лет) инвестиционного класса могут предложить доходность к погашению на уровне 15% или немногим выше. Они сочетают в себе относительно высокий купонный доход и потенциал позитивной переоценки в случае более выраженного смягчения денежно-кредитной политики. Например, купонный доход ОФЗ 26252 с погашением в октябре 2033 года достигает сейчас почти 13,9% и доходность к погашению — 15,2%, которую можно зафиксировать на семь с половиной лет. Этот выпуск обладает потенциалом повышения котировок примерно на 4% при снижении ключевой ставки на 1 п. п., что предполагает потенциальную доходность немногим выше 20% годовых за счет купонов и роста курсовой стоимости при условии, что ключевая ставка опустится до 14% и ниже.

Что касается рынка акций, то в первой половине года акции, вероятно, останутся в тени высоких процентных ставок, на фоне которых корпоративная прибыль остается под давлением, в то время как интерес инвесторов смещается в сторону инструментов с фиксированным доходом. По оценке Investfunds.ru, с декабря 2025 года по январь 2026-го нетто-приток капитала в инвестиционные фонды акций составил 1,57 млрд рублей по сравнению с притоком в объеме 127,3 млрд рублей и 126,9 млрд рублей в фонды облигаций и денежного рынка.

Тем не менее во второй половине года рынок акций может показать более выразительное восстановление при условии дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики и ослабления геополитической напряженности. Кроме того, потенциальное ослабление рубля во второй половине года может поддержать доходы экспортеров.

Финансовые результаты компаний, лежащие в основе дивидендных выплат, по-прежнему будут ключевым фактором при выборе акций конкретных эмитентов для инвестиций. В этом контексте привлекательны акции компаний, ориентированных на внутренний рынок и исправно выплачивающих дивиденды. К таким эмитентам можно отнести Сбербанк и «ИКС 5», например. Инвесторам могут быть интересны акции «Озон», так как он показывает высокие темпы роста бизнеса и проводит программу обратного выкупа акций, которую можно рассматривать в качестве скрытой формы выплаты дивидендов.

Что касается акций застройщиков, то мы с осторожностью оцениваем перспективы девелоперов на 2026 год, но допускаем позитивные изменения в 2027 году. Новости вокруг «Самолёта» подтверждают, что застройщики в настоящее время находятся в сложном финансовом положении, что, в свою очередь, ограничивает число новых проектов на рынке.

Между тем низшая фаза спада в секторе недвижимости может быть пройдена в 2026 году на фоне смягчения денежно-кредитной политики Банка России. Более низкие процентные ставки могут поддержать спрос на недвижимость в 2027 году, в то время как предложение останется ограниченным, что потенциально может сформировать благоприятные для застройщиков условия.

Золото — еще один актив, который заслуживает внимания инвесторов в 2026 году, несмотря на внушительный рост котировок (на 65%) в 2025 году. Хотя в краткосрочной перспективе рынок золота может ожидать консолидация, на долгосрочном горизонте золото будет пользоваться спросом со стороны мировых центральных банков, прежде всего развивающихся стран, на фоне фрагментации мировой финансовой системы и утраты доверия к основным резервным валютам. Запасы в золоте некоторых мировых центральных банков по-прежнему остаются на относительно низких уровнях: у Народного банка Китая, например, в запасах находится 2306 тонн золота (по состоянию на IV квартал 2025 года), что составляет только 8,64% золотовалютных резервов этого регулятора. Для сравнения: запасы в золоте центральных банков Германии и Италии, например, в относительном выражении превышают 70% в резервах и достигают 3350 тонн и 2451 тонну соответственно.

Для российских инвесторов позиции в золоте позволяют также хеджировать валютные риски, учитывая, что цены на золото на мировом рынке определяются в долларах США и других твердых валютах.

Резюмируя, можно сказать, что в 2026 году инструменты фиксированного дохода — ОФЗ и корпоративные облигации, — вероятно, останутся основным источником дохода в инвестиционном портфеле, способствуя снижению его волатильности. Акции российских эмитентов могут предложить привлекательную дивидендную доходность в ряде случаев, хотя их потенциал будет зависеть в том числе и от геополитической повестки. Золото, несмотря на внушительный рост котировок в 2025 году, сохраняет привлекательность с точки зрения источника некоррелируемого дохода и для целей хеджирования валютных рисков.

В конечном счете инвестиционный портфель на первую половину 2026 года может быть представлен на 40% среднесрочными облигациями инвестиционного класса, еще на 20% — валютными облигациями российских эмитентов, на 25% — дивидендными акциями российских эмитентов, на 10% — позициями в золоте и/или других альтернативных инструментах и на 5% — в ликвидных инструментах денежного рынка. Именно такой сбалансированный портфель при определенных условиях может продемонстрировать доходность 20–25% в 2026 году.

Спецвыпуск